蘇博特：不止于減水劑（華安證券）

華安證券12月8日公布對蘇博特的研報，引言如下所示：

關鍵思想觀點：　　大家根據這篇匯報嘗試討論2個問題：　　1）有關自身應如何定價，大家的一些多元化思想觀點?！　∽钕葟念I域看來，大家覺得減水劑領域在高檔市場的加入門坎被小看，綜合性實力強的行業龍頭alpha也被小看；看來，大家覺得蘇博特包含減水劑以內的商品，其底層邏輯是根據中下游要求，與劣勢有不同之處，因而搭建起的技術要求和相對行業的寬闊室內空間并未被深刻認識。而根據減水劑領域beta開展標價，的使用價值?！　?）公司的功能性材料業務流程包括什么商品，行業前景怎樣？公司根據在產品研發上長期性不斷的大力資金投入，已經有諸多新類目完成了商業化的運用。的功能性材料業務流程增長速度迅速，早期資金投入也逐漸結果實。大家充分考慮技術實力、商品合理布局、應用領域等要素，功能性材料商品分成了五大類型，并基本討論了相關產品的應用前景和銷售市場室內空間?！　Ρ萐ika，公司的建筑建材類目早已比較齊備，并在產品研發整體實力、營銷渠道上具有比較完備的行業基本，有希望持續提升發展界限，而功能性材料業務流程將是最主要的推動力?！　〈蠹也顒e于銷售市場的思想觀點　　1）公司商品的底層邏輯與劣勢有不同之處。公司商品的底層邏輯是以中下游要求考慮“由下而上”衍化出有關材料商品，與絕從提供考慮的“由上而下”商品邏輯性有不同之處。功能性材料業務流程恰好是其最底層技術性的反映，大家覺得該業務流程大勢所趨，將來將可以 ** 減水劑業務流程的取得成功?！　?）高檔減水劑銷售市場的加入門坎并不低。針對非訂制化的通用性減水劑水解液以及混配商品，因為科技含量不高而且配套設施服務項目要求少，新進到者非常容易根據資產優點迅速擴張生產能力；但若要進一步得到很大的市場占有率，并占有全產業鏈中毛利率較高的階段，則將遭遇較高的加入門坎，大家覺得堡壘關鍵在工藝和服務項目2個層面?！　?）減水劑領頭對上中下游的議價能力均在提高。大在產業發展中議價能力較弱的現況會最后獲得明顯改進，為象征的行業龍頭在當今早已反映出了議價能力的提高。從對中下游的議價能力而言，關鍵歸功于市場集中度提高、機制砂石占有率提高、要求構造轉變三個推動要素；從對上下游的議價能力而言，行業龍頭經營規模提高是最有利于的影響因素?！　?）公司根據技術研發將打開千億元級的銷售市場室內空間。銷售所處領域的吊頂天花板比較有限，大家覺得僅從減水劑領域看來，單方面使用量提高和混泥土技術化率提高就將推動銷售市場室內空間持續保持較長時間的提高；而根據技術研發打造出的功能性材料業務流程看來，其所相匹配的中下游應用領域基本上覆蓋了全部工程建筑的功能性要求，各類目相匹配的累計銷售市場室內空間超出千億?！　Ρ萐ika，公司有希望持續提升發展界限　　現階段在我國尚沒有一家真真正正的意義上的綜，而想從單一行業的領頭完成超越，商品類目、產品研發整體實力、營銷渠道是核心因素，缺一不可?！　倪@種層面看來，大家覺得蘇博特早已具有了比較完備的行業基本，是在我國建筑建材細分化領頭當中，有發展潛力發展為“我國Sika”的游戲玩家之一?！　」δ苄圆牧蠘I務流程：廣闊天地，大有作為　　公司的功能性材料細分化類目極多，技術實力、商品合理布局、應用領域等要素，將其分成五大類型：以無收縮灌漿料和UHPC為主導的環氧膠泥（有機物）功能性材料，以功能性混凝土外加劑和安全防護修補材料為主導的有機化學功能性材料，已經逐漸發力的交通工程材料?！　{著自己強悍的技術水平，發展為綜合型的新式建筑專業技術性和材料經銷商。伴隨著將來多年在我國基本建設行業刮起新一輪 ** ，公司多種新材料和新工藝的商業化的市場前景發展潛力極大，有希望重塑一個蘇博特?！　⊥顿Y價值分析　　的技術要求和相對行業的寬闊室內空間并未被深刻認識。的建筑建材類目早已比較齊備，并在產品研發整體實力、營銷渠道上具有比較完備的行業基本，有希望持續提升發展界限，而功能性材料業務流程將是最主要的推動力。功能性材料業務流程優良行業前景的預估，盈利預測，2020-2022年歸母凈利潤各自為4.55/6.40/8.07億人民幣，相匹配EPS各自為1.30/1.83/2.30元，保持“買進”評分?！　★L險分析　　環氧乙烷價格調整；公司功能性材料開發設計及品牌推廣狀況大跳水；中下游要求大跳水。

來源于: 同花順金融研究所